成长股的估值，一直是投资的经典问题。显然，成长股业绩增速快，获得的利润不断进行投入扩大再生产，用PB、PE这些经典传统价投指标去衡量不太合适。于是，目前市场上大部分成长股投资者往往采用PEG去衡量一个成长性企业的估值是否合理。然而，PEG指标就没有缺陷么？本文将重点举例说明。

PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率(PE)除以公司的盈利增长速度。用它进行选股的时候就是选那些市盈率较低，同时增长速度又是比较高的公司，这些公司有一个典型特点就是PEG会非常低。

更加精准的PEG指标定义，是用公司的市盈率 (PE)除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。(PE)仅仅反映了某股票当前价值，PEG则把股票当前的价值和该股未来的成长联系了起来，故对成长股进行估值具有一定帮助。举例来讲，一只股票当前的市盈率为20倍，其未来5年的预期每股收益复合增长率为20%，那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。

上述定义，重点要明确几点：

1. PEG指标中判断的难点在于未来业绩的复合增长率，这是一个预测性的指标，伴随着公司每季度财务报表发布，对未来业绩的预测会发生改变，从而增加PEG指标判断的难度。

2. PEG指标中每股收益复合增长率应排出企业高送转的影响，举例来讲，一家企业发布中报，方案10送20，那么股本扩大为原来的3倍，如果单看每股收益也会发生突变对结果产生偏差。

3. PEG指标中强调每股收益复合增长率而并非净利润的复合增长率，非常有实际意义，这体现了对广大股东利益的保护。举例来讲，一家企业不断通过外延扩张去增加其利润，若每年完成一次并购计划（并购标的的年利润与原公司利润相当），那么公司的净利润的增长率将长期保持在100%，此时去估值显然不妥。


然而了解了上述几条基本知识就顺利运用PEG估值去选股了么，答案显然并非如此。因为有一个问题需要解决，PEG是否完全考虑了企业的成长能力。

再举一个例子，A公司当前的市盈率为20倍，其未来5年的预期每股收益复合增长率为20%，那么这只股票的PEG就是1。B公司当前的市盈率为15倍，其未来5年的预期每股收益复合增长率为15%，那么这只股票的PEG就是1。

从单纯PEG指标角度去考量，这两个企业投资价值相当。但事实并非如此，稍微有点投资意识的朋友都会知道选择A企业更佳。原因出在第二年，若A，B两个企业维持业绩增速不变、市值也不变，那么第二年，A公司的市盈率就变为16.67，B公司的市盈率就变为13.04，而A公司对应的PEG为0.83，B公司对应的PEG为0.87，显然A公司更有投资吸引力。年份越向后推，A、B公司PEG指标相差的幅度越大，而业绩增速越快，相差的幅度也会越明显。用一句话简要概括：成长性足够好，PEG数值即使偏高也并不一定高估。


上述的分析仅限于理论上，但能给我们实际的择股和操作很多启发：

1. 投资成长企业，最重要的是对未来进行预测，应该是一个动态的过程而并非静态数据的计算，如果有能力计算1-3年后的企业盈利能力，再进行估值分析准确率会更高。

2. PEG指标的难点也就是对未来的判断，若受明显的周期性行业，近几年每股收益增长率极高而此后有大幅降低的可能，尽管综合测算的预期每股收益复合增长率仍然较高，参与仍需谨慎。

3. 估值的准确计算永远是滞后于企业成长的，即使用PEG指标去估测也不例外。很多公司即使PEG数值很低也不涨，并非市场漠视价值，而是市场提前反应了对未来的预期。只有做到先人一步，提前潜伏，才能有机会尝到业绩提升和估值提升的双击