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查理.芒格人类误判心理学之十四：被剥夺超级反应倾向

芒格夫妇曾经养过一条温顺而善良的狗，这条狗会表现出犬类的被剥夺超级反应倾向。只有一种办法能让这条狗咬人，那就是在给它喂食的时候，把食物从它嘴里夺走。如果你那么做的话，这条友善的狗会自动地咬你。它忍不住。对于狗来说，没有什么比咬主人更愚蠢的事情。但这条狗没办法不愚蠢，它天生就有一种自动的被剥夺超级反应倾向。不知各位什么反应，我觉得这是

查理.芒格人类误判心理学之十五：社会认同倾向

查理.芒格说的社会认同倾向，更接近于我们说的“从众”现象。而我们平时理解的社会认同更接近社会尊重，比如我们的工作需要社会认同、地位需要社会认同、人格需要社会认同等。 我们之所以“从众”，因为很多时候，从众是简单有效的快速决策方式，特别是在决策信息缺乏、并存在决策压力的情况下。比如假如你是我们的古人祖先之一，跟同伴去采集野果，突然听

查理.芒格人类误判心理学之十一：简单的、避免痛苦的心理否认

查理.芒格总结说“现实太过痛苦，令人无法承受，所以人们会扭曲各种事实，直到它们变得可以承受。” 这种情况往往是的极端的痛苦，让当事者扭曲现实，基本上是严重的心理病态了。 但很多时候并没有那么严重，但我们仍表现出明显的避免痛苦的心理否定倾向。所以查理说“我们或多或少都有这种毛病，而这经常会引发严重的问题。” 在大部分人在大部分时间

查理.芒格人类误判心理学之九：回馈倾向

对推销员永远保持警戒的心理，包括物品推销、投资推销、保险推销等。特别是免费试用、免费讲座一类的。没有收费，不可能免费。我遇到的有上门免费检测电脑辐射，推销防辐射膜的；遇到免费清理油烟机推销产品和服务的；遇到最多是的保险公司免费赠送保险的。 “免费的推销”让我保持警惕，拒绝占小便宜，免得吃人的嘴软。=================

查理.芒格人类误判心理学之十三：过度乐观倾向

过度乐观往往来自自视过高倾向，但并不全是这样。 来自自视过高的过度乐观很容易理解，自视过高的人往往更相信自己的判断，而往往忽略其中难以克服不确定因素。比如运气可以让人短期内获益颇丰，但长期的回报率往往会趋于平庸，巴菲特在利用杠杆并赶上美国经济大发展的情况下，长期的复合增长率为20%左右，我们大部分人期望能长期超过20%的回报率也往

《德国工业战略2030》中文翻译

前言 本草案基于基本的考虑因素，首次制定出一项连贯的德国及欧洲工业战略，以合理地应对当今世界最关键的问题之一： 在全球化趋势不断发展、创新进程极大加快、其他国家扩张性和保护主义工业政策日益抬头的背景下，如何可持续地维护及发展德国的私营部门和公共部门的高度繁荣？ 自路德维希·艾哈德时代以来，德国始终肩负着创造与维护繁荣的重任。他在《大众的福利》一书中所提出的纲领性方法，已成为对社会各阶层的公

巴菲特经典演讲：格雷厄姆和多德都市里的超级投资者

编者按： 1984年，为了纪念由Benjamin Graham和Daved L. Dodd所合著的《Security Analysis》出版五十周年，哥伦比亚大学邀请了巴菲特来主办一场演讲。这篇文章，“The Superinvestors of Graham-and-Doddsville”，乃是根据当时的讲稿改编而成。文中，巴菲特告

巴菲特和芒格对公司估值的精彩论述

我们无法做到对微软和英特尔感到很确定，不过这并不意味着你也不能获得两倍于伯克希尔历史回报率的一种方法…… 股东问：如果有人采用你的投资哲学——构建一个由6到8只股票组成的高度集中的投资组合，并采用你的投资方法——节税、买入并持有，不过他的投资对象是像微软和英特尔那样的年增长率为30%的高科技公司，而不是你投资组合中增长率通常只有15

资本回报率(ROC)

资本回报率，来自于神奇公式，反应了企业所拥有的净运营资产和净资产所产生的回报率。注意这个值如果出现负数，则意味着这家企业话语权越大，对于结果值： -5 > -100 > 100 > 5 > 0 (0意味着'息税前利润'为负数或者0)。 公式解释： 资本回报率 = 息税前利润 / (净营运资本 + 长期股权投资 + 投资性房地产 +

投资资本回报率(ROIC)

投资资本回报率反应了一个公司的投资资本所产生的回报率。 公式解释： ROIC = (息税前利润 * (1 - 有效税率) / (股东权益合计 + 有息负债)) 息税前利润 = (净利润 + 所得税 + 利息费用 - 利息收入) 有息负债 = (总负债 - 无息流动负债 - 无息非流动负债) 无息流动负债 = (应付票据和应付账款

安东尼·波顿

当你觉得一次投资行为让你“心理非常舒适”时，你这个决定大概已经做晚了。进行与众不同的投资吧！当股价上涨时，避免过于看涨；当几乎所有人对前景都不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。

巴菲特

价值投资永远不会过时。在未来的50到100年之间，你不会发现任何关于投资新的东西。投资就是购买一个生意。你必须要懂得如何给这个生意估值，你需要知道市场是怎么运作的。如果你不理解这个生意，那就不要去买。价值投资，就是对于价值的判断。无法判断价值，那又何必去买呢。你必须知道什么在你的能力圈之内，什么在能力圈之外。这些是永恒不变的。

价值投资的全部含义

价值投资:   第一，投资股票实际上是投资一个公司。价值本身被不断地创造，作为部分所有者，持有部分的价值也会随着公司价值的增长而增长，你得到你应得的东西。   第二，市场提供了用于交换证券的平台，可以随时买卖。让你去购买所有权，也会给你个机会，在你很多年之后需要钱的时候，能够把它出让，变成现金。所以市场的存在是为买卖双方服务的。

有息负债

有息负债反应了那些品牌企业的真正负债。 公式解释： 有息负债 = (总负债 - 无息流动负债 - 无息非流动负债) 无息流动负债 = (应付票据和应付账款 + 预收款项 + 合同负债 + 应付职工薪酬 + 应交税费 + 应付利息 + 应付股利 + 其他应付款 + 其他流动负债) 无息非流动负债 = (非流动负债合计 - 长期借款

（转发）一首小诗

（转发）一首小诗： 纽约时间比加州时间早三个小时， New York is 3 hours ahead of California, 但加州时间并没有变慢。 but it does not make California slow. 有人22岁就毕业了， Someone graduated at the age of 22,

财务报表按最新会计准则修订

以下比较重要所以单独发一下根据最新会计准则修订财务报表如下： 1、利润表增加研发费用、银行-信用减值损失及相关指标。 2、资产负债表增加应收票据及应收账款、应付票据及应付账款。修订其他应收款、其他应付款、固定资产、在建工程及相关指标。 3、财务指标表，在保险行业下显示保险特有指标，内含价值、新业务价值、综合成本率等行业特有指标 以上

霍华德·马克斯

大笔的盈利来自哪里？好赚的大钱，是来自于做别人不愿意做的事情。如果你做的事情大家也都急着要做，并且跟你抢着做，你只有在出价最高的时候才能做，这就意味着不可能成功。

邱国鹭对话霍华德·马克斯，谈周期、人性和投资

全球投资大师、橡树资本创始人霍华德·马克斯先生近期携《周期》中文版来华交流，5月8日在聪明投资者“问道·周期”活动上，高毅资产董事长邱国鹭作为特邀对话嘉宾与霍华德·马克斯先生进行了现场对话交流，就如何判断周期性质、如何应对大跌以及投资如何保持平常心等问题进行了深入探讨。  以下是对话实录：    （查看对话活动完整视

张尧

1、重仓持有的公司，一定是在自己的能力圈范围内； 2、形成合理的回报率预期，通常将预期回报率设定为年化15%，即五年翻一倍； 3、不为能力圈之外的股票涨跌影响自己的情绪和交易；（划重点） 4、不以预测作为投资的着眼点，而是针对各种可能性都做好相对的应对预案； 5、市场低迷，公司低估时，尽可能多持有股份，市场高涨时，逐步减仓，

（转发）菲利普·费雪一生罕有的访谈实录

来源：《福布斯》 巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。费雪一生异常低调，几乎从不接受访问。2004年，96岁辞世。1987年，他以79岁的高龄破例接受了《福布斯》的采访，总结了他一生的投资思想。笔者加了点评，以棕色加以区别。 问：你好像不喜欢买太多的股票？ 答：我有4只核心的股票，这些是我真正想